新型煤化工數(shù)萬億投資待釋 “五朵金花”將綻放
新型煤化工數(shù)萬億投資待釋放
今年3月份國家發(fā)改委公布《關于規(guī)范煤化工產(chǎn)業(yè)有序發(fā)展的通知》，對幾乎所有煤化工領域內(nèi)的細分行業(yè)都做出了產(chǎn)能規(guī)模的嚴格限制。業(yè)內(nèi)人士預計，發(fā)展煤化工行業(yè)的相關細化政策年內(nèi)將陸續(xù)出臺。
國家能源局相關負責人士日前表示，根據(jù)《通知》要求，國家發(fā)改委、能源局正在做煤化工產(chǎn)業(yè)政策的編制以及煤化工、煤炭深加工試點示范規(guī)劃的編制，初稿已經(jīng)擬定，正在內(nèi)部討論，預計很快發(fā)布。
據(jù)了解，正在擬定的煤化工準入標準相關文件更加完善細化，對煤化工項目的各個方面，包括能耗、裝備指標等方面均制定了很完整的規(guī)范。
數(shù)萬億投資計劃上弦
按照產(chǎn)業(yè)政策，政府鼓勵發(fā)展煤制油、煤制烯烴、煤制二甲醚、煤制甲烷氣、煤制乙二醇五類新型煤化工項目。根據(jù)《通知》精神，在新的核準目錄出臺之前，年產(chǎn)50萬噸及以下煤經(jīng)甲醇制烯烴項目，年產(chǎn)100萬噸及以下煤制甲醇項目，年產(chǎn)100萬噸及以下煤制二甲醚項目，年產(chǎn)100萬噸及以下煤制油項目，年產(chǎn)20億立方米及以下煤制天然氣項目，年產(chǎn)20萬噸及以下煤制乙二醇項目都將被禁止。
惠生工程（中國）有限公司技術總監(jiān)、教授級高工李延生對中國證券報記者介紹，相關部門有關煤化工行業(yè)規(guī)范的通知近幾年發(fā)布了不下4次，此前多是鼓勵建議，這次是明確禁止，尤其這次將審批權上收到國家層面，在規(guī)模上更提高了煤制甲醇的門檻。
盡管主管部門在逐漸收緊和規(guī)范煤化工項目，但主要的煤炭資源區(qū)和大型能源企業(yè)都已經(jīng)制定了未來5-10年的煤化工發(fā)展和投資規(guī)劃。其中，新疆、內(nèi)蒙古、山西、陜西、貴州、寧夏將是未來煤化工大發(fā)展的主要省份。
據(jù)中國證券報記者不完全統(tǒng)計，新疆已將36個大型煤化工項目列入自治區(qū)“十二五”規(guī)劃綱要，其中僅煤制天然氣項目就達20個，以40億立方米煤制氣240億元的投資來估算，這20個項目的投資就高達5000億元；陜西省也已經(jīng)發(fā)布規(guī)劃，擬投資5000億元建設27個現(xiàn)代煤化工重大項目；作為老牌煤炭大省的山西，也將充分發(fā)揮本地資源優(yōu)勢，投資8000億元發(fā)展煤化工。
產(chǎn)業(yè)化窗口將開
新型煤化工產(chǎn)業(yè)成本優(yōu)勢總體明顯，發(fā)展前景被市場一致看好。但有業(yè)內(nèi)資深人士指出，五大煤化工產(chǎn)業(yè)的技術成熟度一直以來就存在一些質疑之聲，只有這些技術問題得到完全解決，各地方和企業(yè)的規(guī)劃才能正式釋放，才能變成真實的投資。
“就現(xiàn)在的時點來看，這5種新型煤化工實際都具備了產(chǎn)業(yè)化的條件，我個人以為技術已經(jīng)成熟了?！崩钛由鷮χ袊C券報記者表示。
就在6月22日，李延生接到一企業(yè)邀約，請他去對企業(yè)即將上馬的煤制烯烴MTP方向二期項目，做第三方技術論證和審查工作。
目前，煤制天然氣在新型煤化工中是最成熟的技術之一，神華集團、大唐集團、中電投均大量涉足煤制天然氣。
至于市場爭議頗大的煤制油，在2009年被國家發(fā)改委連續(xù)兩道文件叫停后，僅有神華、兗礦、伊泰集團的示范項目在進行。據(jù)了解，截至目前，神華一期100萬噸/年煤制油項目，從去年開始已經(jīng)順利出油，實際開工率在80%的水平。據(jù)神華集團方面介紹，所產(chǎn)煤制油的成本大約對應國際原油價格在50-60美元/桶。
從目前五大煤化工的產(chǎn)業(yè)示范效果來看，經(jīng)過“十一五”的發(fā)展，這些項目已經(jīng)達到了總體穩(wěn)定產(chǎn)出的局面?？梢灶A見，在成功突破產(chǎn)品技術路線后，“十二五”期間，五大煤化工產(chǎn)業(yè)將實現(xiàn)快速復制。
煤制乙二醇有望最先推廣
我國乙二醇缺口很大，嚴重依賴進口。據(jù)煤化工機構亞化咨詢數(shù)據(jù)，2010年，中國的乙二醇生產(chǎn)能力約400萬噸，產(chǎn)量為240萬噸，表觀消費量為904萬噸，凈進口量達664萬噸，供應嚴重不足。相應地，乙二醇的市場價格也從2010年7月的6000元/噸，強勁回升到2011年3月最高達10000元/噸。
我國乙二醇生產(chǎn)能力主要集中在大型石化企業(yè)，采取乙烯氧化制環(huán)氧乙烷，再水解制乙二醇的技術路線，產(chǎn)能增長受制于大型石化乙烯裝置的建設進度。
作為煤炭資源豐富的國家，我國一直在研發(fā)煤炭路線的制乙二醇技術。作為現(xiàn)代煤化工五大示范之一，煤制乙二醇已在2009年被列入國家石化產(chǎn)業(yè)振興與發(fā)展規(guī)劃。
據(jù)了解，目前國內(nèi)有大約5條生產(chǎn)線在做煤制乙二醇，包括：采用中科院福建物質結構研究所技術的丹化科技的中試項目。其中，丹化科技是唯一一個產(chǎn)業(yè)示范項目，經(jīng)過近2年的調(diào)試和技術攻關，目前進展情況良好。
“經(jīng)過幾年示范工程的技術和經(jīng)驗積累，目前我個人認為，煤質乙二醇的技術已經(jīng)成熟，能夠適應規(guī)模級產(chǎn)業(yè)化發(fā)展的需要。”惠生工程（中國）有限公司技術總監(jiān)、教授級高工李延生對中國證券報記者表示。
民生證券行業(yè)分析師王小勇認為，煤制乙二醇發(fā)展可能是最快的。其一，相關技術相對成熟，可以推廣；其二，在煤化工項目中，煤制乙二醇屬于小項目，適宜推廣。
李延生告訴中國證券報記者，現(xiàn)在1個20萬噸級煤制乙二醇項目項目的整體投入在20-25億元，相比起煤質油、煤制烯烴方面動輒百億的投資要小得多，產(chǎn)業(yè)鏈也比后兩者短，市場需求明確，推廣起來會更容易。
煤制乙二醇產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，除了可以提升我國乙二醇的自給率，還將為煤化工行業(yè)的配套供應商如煤氣化、空分、環(huán)保設備和水處理、泵/閥和儀表設備供應商等提供新的業(yè)務增長點。
據(jù)不完全統(tǒng)計，目前規(guī)劃中的煤制乙二醇項目產(chǎn)能超過300萬噸，總投資超過500億元。
煤化工工程“五朵金花”綻放
按照目前內(nèi)蒙古、新疆、山西、陜西等地的能源規(guī)劃以及神華、中煤等能源央企的投資計劃測算，“十二五”期間，現(xiàn)代煤化工產(chǎn)業(yè)的投資規(guī)模將高達數(shù)萬億元，整個煤化工工程板塊將迎來一輪訂單供不應求的上升周期，相關上市公司將明顯受益。
業(yè)內(nèi)人士介紹，煤化工工程主要包括：技術授權轉讓、設計規(guī)劃、設備采購、工程建設和項目管理等幾大環(huán)節(jié)，由于人力資本短期無法大量供應，隨著新增項目激增，龍頭企業(yè)在其中將更受追捧。
目前A股市場現(xiàn)代煤化工工程板塊相關上市公司主要有：中國化學五家公司。
“十一五”期間，煤制油、煤制烯烴、煤制二甲醚、煤制甲烷氣、煤制乙二醇新型煤化工五大示范性工程都已經(jīng)獲得技術上突破。“這幾年主要還是示范樣板工程，包括主管部門還有投資的業(yè)主，都需要驗證技術的成熟性。但是，近兩年這些項目都獲得了實在的產(chǎn)出。作為設計和工程公司，我們在這幾年也增加了很多煤化工項目的經(jīng)驗，對未來項目工程的品質和成本控制大有好處?！睎|華科技的一位技術總監(jiān)對中國證券報記者表示。
6月9日，東華科技公告，與內(nèi)蒙古蒙大新能源化工基地開發(fā)有限公司簽訂的蒙大120萬噸/年二甲醚項目一期工程60萬噸/年煤制甲醇項目EP＋M（設計、采購及項目管理）承包合同于6月7日正式生效，合同價格高達9億元，占公司2010年度經(jīng)審計主營業(yè)務收入的49.35%。
民生證券報告指出，隨著煤化工尤其是現(xiàn)代煤化工的熱度持續(xù)上升，2011年東華科技將面臨大合同轉型，單個合同金額將出現(xiàn)質的飛躍，新簽訂單將超100億元。另外，公司正在推進煤制油間接液化法、頁巖氣提煉技術、芳烴技術等新技術研發(fā)，為持續(xù)的高成長奠定基礎。
對于另外一家化工工程公司延長化建，多家券商也表示看好它未來拿單能力和持續(xù)發(fā)展性，業(yè)績將迎來拐點。國金證券報告認為，其控股股東延長石油集團是我國擁有石油和天然氣勘探開發(fā)資質的四家企業(yè)之一，在未來五年里，集團計劃固定資產(chǎn)投資2600億，加上陜西省5000億規(guī)模的煤化工投資，作為集團下面唯一的工程建筑公司，未來五年的快速增長將有保證。
東華科技：煤化工工程屢獲大單目標價36元
一、事件概述
6月9日，公司公布與內(nèi)蒙古蒙大新能源化工基地開發(fā)有限公司簽訂的蒙大120萬噸/年二甲醚項目一期工程60萬噸/年煤制甲醇項目EP+M（設計、采購及項目管理）承包合同于6月7日正式生效，合同價格共計90600萬元，占公司2010年度經(jīng)審計主營業(yè)務收入的49.35%，履行期限為2013年7月1日前實現(xiàn)合同裝置機械竣工，工程建設地點在內(nèi)蒙古烏審旗納林河化工園區(qū)。
二、分析與判斷
該合同證實我們“公司2011年新簽訂單將超100億”的預期漸行漸近
此前，我們預期，隨著煤化工尤其是現(xiàn)代煤化工的熱度持續(xù)上升，2011年公司將面臨大合同轉型，單個合同金額將出現(xiàn)質的飛躍，新簽訂單將超100億，該合同證實我們的預期正漸行漸近。截至目前，公司公告的新簽合同總額已達54.6億元，其中單個合同金額高達30多億元。
該合同印證了我們此前的觀點：現(xiàn)代煤化工已經(jīng)進入高速發(fā)展階段，煤化工工程板塊將迎來合同爆發(fā)期
此前，我們曾在煤化工行業(yè)專題研究中指出，我國現(xiàn)代煤化工產(chǎn)業(yè)已經(jīng)進入高速發(fā)展階段，主要依據(jù)是：從技術層面來看，我國現(xiàn)代煤化工（煤制油、煤制氣、煤制烯烴、煤制乙二醇、煤制二甲醚）上下產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)全部打通，不存在任何技術問題，并且多項成果創(chuàng)造了世界第一，具有自主知識產(chǎn)權的核心技術開始由實驗室走向大生產(chǎn)，我國已經(jīng)成為全球煤化工產(chǎn)業(yè)化水平最高的國家。
隨著煤化工進入高速發(fā)展階段，煤化工工程板塊將迎來合同爆發(fā)期。從目前已經(jīng)出臺的各省“十二五”規(guī)劃來看，包括山西在內(nèi)的多個省份將現(xiàn)代煤化工作為戰(zhàn)略性支柱產(chǎn)業(yè)，初步統(tǒng)計，規(guī)劃投資總額達2萬億，前景非常廣闊。
據(jù)悉，煤化工“十二五”規(guī)劃已經(jīng)制定完畢，最快六月底就會出臺，此合同也許只是煤化工工程板塊合同爆發(fā)的開始。
公司以技術設計研發(fā)見長，高成長性可持續(xù)，典型的“TENBAGGER”投資標的
我們一直強調(diào)，以市場需求為導向的新技術研發(fā)是公司核心競爭力所在，并是公司賴以高成長的基礎。煤制二甲醚、FMTP和煤制乙二醇是公司前一批現(xiàn)代煤化工技術研發(fā)的集中領域，此合同以及10年遠興能源100萬噸/年甲醇制烯烴項目、11年的兩個煤制乙二醇合同，印證了我們之前的判斷，即公司前一批研發(fā)收獲期已到，進入業(yè)績爆發(fā)期。目前，公司正在穩(wěn)步推進煤制油間接液化法、頁巖氣提煉技術、芳烴技術等新技術研發(fā)，為持續(xù)的高成長奠定基礎。
我們再次重申，公司是典型的“TENBAGGER”投資標的。
維持公司強烈推薦評級，目標價36元
預計公司2011-2013年基本每股收益分別為0.85元、1.44元、2.12元，同比分別增長92%、69%、47%。維持公司強烈推薦評級，目標價36元，對應2012年EPS、25倍PE。（民生證券）
中國化學：煤制天然氣加速，公司步入高速增長通道
中國化學為化學工程領域的領跑者。中國化學是我國化學工業(yè)工程領域資質最為齊全、功能最為完備、業(yè)務鏈最為完整的工業(yè)工程公司，我國化學工業(yè)工程領域的領先者。
中國化工、石油化工工程前景廣闊?；瘜W工業(yè)作為國民經(jīng)濟發(fā)展中的一個重要支柱產(chǎn)業(yè)，在國家經(jīng)濟總量平穩(wěn)增長和各相關工業(yè)領域的快速發(fā)展中，將得到廣闊的發(fā)展空間。
煤制天然氣前景看好。目前國際原油價格反彈到金融危機后的最高點，已經(jīng)突破100美元/桶，煤化工成本優(yōu)勢更為顯著，前景廣闊。利用豐富的煤炭資源，積極發(fā)展煤制天然氣，從偏遠的富煤產(chǎn)地以長輸管線送到全國消費市場，在能源安全、節(jié)能減排方面具有戰(zhàn)略性意義，發(fā)展煤制代用天然氣就具有了保障我國能源安全的重要性。
公司競爭優(yōu)勢顯著。豐富的工程業(yè)績，確立本公司在化學工程領域無可替代的領先優(yōu)勢；完整的產(chǎn)業(yè)鏈及齊全的資質，使公司成為我國功能最完善的工業(yè)工程公司之一，能夠為客戶提供“一站式”工程服務；雄厚的研發(fā)實力及先進的技術，為本公司向其他工程領域的延展提供了可能。
公司煤化工業(yè)務迎來騰飛，海外市場拓展順利。工程承包是公司的傳統(tǒng)核心業(yè)務，為公司的主要收入及利潤來源，該部分的營業(yè)收入占公司主營收入的85%以上，貢獻了65%以上的毛利潤。從我們了解的情況來看，目前公司煤化工訂單非常多。2010年末，公司煤化工的在手訂單超過138億元，2011一季度煤化工訂單為82.87億元。隨著煤化工市場容量的快速擴張和公司綜合實力的提升，2011、2012年公司的煤化工業(yè)務仍將保持快速增長，預計到2012年公司的煤化工業(yè)務將實現(xiàn)150億以上的收入。
盈利預測與投資建議。公司石油化工、化工業(yè)務增長比較確定，煤化工業(yè)務將成為未來最大的亮點，海外也是穩(wěn)步擴張，隨著國家煤制天然氣項目規(guī)劃的提速，公司未來持續(xù)高速增長可期，我們預測公司2011年-2013年EPS分別為0.45元、0.58元和0.82元，目前股價對應于公司未來三年內(nèi)PE分別為18、12和9倍左右，考慮到中國未來的持續(xù)成長性，我們認為長期來看，公司股價遠被低估，我們首次給予公司買入評級。（國海證券）
中化巖土：積極儲備，或將成為行業(yè)整合者
民生證券觀點
公司將極大受益即將出臺的現(xiàn)代煤化工“十二五”戰(zhàn)略，將促使公司持續(xù)穩(wěn)定增長。
現(xiàn)代煤化工項目動輒幾十億上百億，所帶來的強夯業(yè)務市場空間巨大，鑒于公司在強夯市場無可撼動的強大市場地位，我們認為，隨著現(xiàn)代煤化工十二五規(guī)劃的出臺，公司將極大受益。
維持公司謹慎推薦評級，目標價25.3元
預計公司2011年、2012年、2013年基本每股收益分別為0.70元、1.01元、1.44元，同比分別增長60%、44%、43%。維持公司謹慎推薦評級，目標價25.3。（民生證券）
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